对于马来西亚及整个东南亚的初创企业而言，2025年的融资环境已与2021年的繁荣期截然不同。资本正在大规模撤退，投资者的要求越来越严苛，而留在牌桌上的机构——OSK Ventures International Bhd、NEXEA Ventures 以及 Sunway Innovation Labs（Sunway iLabs）——正在用各自不同的方式，重新划定值得投资的边界。这篇文章梳理三家机构的掌舵人如何判断当前局势，以及他们下一步准备怎么做。
三家机构，三个角色
OSK Ventures International Bhd 是 OSK 集团旗下的创投部门，专注于东南亚成长期科技企业的股权投资，现已推出 ET Fund II 与 OSK-SBI Fund II 两只新基金。
NEXEA Ventures 是一家专攻早期阶段的风险投资机构，同时运营初创社群与加速器网络，目前正为其最新早期基金积极募资，目标在2026年上半年完成。
Sunway Innovation Labs（Sunway iLabs） 是 Sunway Group 的企业创投（CVC）与创新实验室部门，定位兼顾财务回报与集团战略协同，并与硅谷 a16z、中国中金公司（China International Capital Corp）及英国剑桥深科技生态系统建立了合作关系。
三位掌舵人如何看待这场寒冬
OSK Ventures International Bhd 执行董事 Amelia Ong 对未来12至24个月持审慎态度。她表示，若有限合伙人（LP）的流动性在未来六个月内未见改善，可以预期成交数量将减少、投资要求将更趋严格，基金管理公司也将面临缩减规模的压力。
NEXEA Ventures 管理合伙人 Justin Lim 则将2021年的投资热潮定性为一场纪律失控的实验。他指出，当时许多投资者”跟风投资”，尽职调查质量偏低，结果本地 LP 在未能看到回报之后，如今变得格外谨慎。他同时对东南亚地区长期偏低的 DPI（distributions to paid-in capital，即已付资本分配比率）提出批评，认为高估值加上资本过剩，从根本上是一个失败的方程式。
Sunway iLabs 首席运营官 Karen Lau 指出，投资偏好已明显转向。她说，两年前 iLabs 并不主动追问创始人的 AI 策略，但如今这是评估的第一道关卡——包括创始人能否说清楚他们独有的专有数据、专有技术、AI 迭代速度，以及解决方案能多深地嵌入企业工作流程。
数据说明了什么：从高峰到低谷
根据 Tracxn 的报告，东南亚科技初创企业在2025年前九个月共募得约 20亿6000万美元（约合人民币150亿元），较2023年同期的62亿美元下跌 58%（数据期间：2025年1月至9月）。而在巅峰时期，Cento Ventures 的报告显示，2021年下半年单期资本部署量即达 95亿美元，为该地区有史以来最高。
聚焦马来西亚，吉隆坡的初创企业在2025年前九个月合计融资 1730万美元，八打灵再也（Petaling Jaya）贡献另外 680万美元（来源：Tracxn，2025年前九个月数据）。
即便如此，马来西亚的早期生态系统仍显示出一定韧性。Khazanah Nasional Bhd 董事总经理 Datuk Amirul Feisal Wan Zahir 在2025年马来西亚创投论坛（Malaysian Venture Forum 2025）主题演讲中提到，马来西亚在两年内吸引了 3亿6000万美元 的早期融资，他将此归因于创始人与投资者双方在艰难环境下持续坚持所建立的信任。
失败案例为何重要：治理漏洞留下的警示
资本收紧之所以来势凶猛，部分原因在于几起高关注度的失败事件暴露了生态系统的深层隐患。
印度尼西亚农业科技独角兽 eFishery 崩溃，调查人员指其在九个月内虚报营收近 6亿美元，前 CEO 目前面临刑事调查。马来西亚退休基金机构 Kumpulan Wang Persaraan Diperbadankan（KWAP）为其投资方之一。
新加坡时装平台 Zilingo 在审计师发现重大财务违规后，于2023年进入清盘程序。
马来西亚本土案例则是时装电商平台 FashionValet，其在实体扩张与疫情冲击的双重压力下，至2022年累计亏损已达 1亿2700万令吉。Khazanah Nasional Bhd 曾注资 2700万令吉，Permodalan Nasional Bhd 则投入 2000万令吉。
这三起案例共同揭示了相似的危险信号：治理薄弱、营收数字失真、烧钱速度难以为继。Justin Lim 认为，这些失败强化了投资者对于缺乏清晰盈利路径、执行纪律不足或退出路径不可信赖的企业的深度戒备。
三家机构的下一步行动
OSK Ventures 正以”周期性布局”逻辑推进旗下两只新基金的部署——在市场下行期投入，争取在未来五至七年的上行周期中退出。Amelia Ong 表示，机构正在积极支持被投企业通过并购或 IPO 实现退出，并同步推出面向高净值个人及家族办公室的单项目特殊目的载体（SPV）平台。
NEXEA Ventures 正为其最新早期基金募资，该基金已开始部署，预计在2026年上半年完成最终募集。Justin Lim 强调，NEXEA 将持续聚焦拥有明确使命与落地执行能力的创始人，并继续构建其初创社群，着重吸引代表性不足的创业者群体。
Sunway iLabs 正推进一项双轨策略：一方面将被投公司整合进 Sunway 各业务单元，加速试点与企业级采购；另一方面，Sunway 集团已拨出 3000万令吉 专项用于 AI 落地应用，其中包括与旗下被投企业的实质性合作。Karen Lau 将这一模式定位为”双赢”——既强化 Sunway 自身的 AI 能力，也为被投公司提供可持续的规模化路径。
政策支撑：天使投资税务激励延伸至2026年底
在生态系统层面，马来西亚政府已将天使投资税务激励计划（Angel Tax Incentive）延伸至 2026年12月31日。该计划由 Cradle Fund Sdn Bhd 旗下的天使税务激励办公室负责管理，最初于2013年推出，旨在填补早期投资阶段的资金缺口。
根据现行规定，投资者须在单一初创企业中投入最低 5000令吉、最高 50万令吉，并持股满两年后方可申请税务豁免。豁免金额等同于已投金额，将在持股第三年获批予。
被投企业须为在马来西亚注册并运营的私人有限公司（Sdn Bhd），累计营收低于 500万令吉，且成立年限不超过三年。天使投资人须为净个人资产达 300万令吉 及以上的高净值人士，或年收入超过 18万令吉 的高收入个人，联合申请人则须合计年收入超过 25万令吉。
值得持续关注的走向
当前这场资本收缩，在 Justin Lim 看来并非一场单纯的灾难，而是一次迟来的必要修正——它正在淘汰无效的投资者与不具备可持续性的初创企业，并为真正有执行力的创始人腾出空间。
ScaleUp Malaysia Accelerator 联合创始人兼高级合伙人 Sivapalan Vivekarajah 点出了马来西亚生态系统的结构性难题：本地缺乏具规模的收购方，并购退出路径受阻；而 IPO 退出又以盈利为前提，两条路都需要创始人在基本面上下更大的功夫。
接下来值得观察的，是 NEXEA 能否在2026年上半年如期完成募资、OSK 的 SPV 平台能否吸引家族办公室资金入场，以及 Sunway iLabs 的 AI 协同模式能否为被投企业带来可量化的规模化成果。这三条线索，将在相当程度上决定马来西亚创投生态的下一个阶段如何展开。
